Senegal Debt Restructuring: Creditors Face Significant Losses

(SenePlus) - Les détenteurs d’obligations sénégalaises se préparent à essuyer de sévères pertes dans le cadre du projet gouvernemental de restructuration de la dette, certains investisseurs évaluant la valeur de recouvrement jusqu’à 60% sous le pair. Dans une dépêche diffusée par l’agence Bloomberg ce 8 septembre, les journalistes Ray Ndlovu et Katarina Hoije révèlent que l’incertitude entourant la répartition du fardeau financier entre créanciers a provoqué une révision à la baisse des titres libellés en euros et en dollars depuis l’annonce du plan étatique le 1er septembre. D’après les analyses recueillies par le média financier auprès de grands gestionnaires d’actifs comme Ninety One Plc et Allan Gray Ltd, les cours obligataires devraient continuer de s’ajuster à mesure que les détails techniques seront dévoilés. Analyste obligataire pour les marchés émergents chez Ninety One à Londres, Aurélie Martin souligne que les marchés surveillent de près la déclaration de politique générale du Premier ministre Ahmadou Al Aminou Lo devant les députés : « Notre préoccupation centrale est de mieux comprendre comment les autorités sénégalaises ont l’intention de traiter les euro-obligations et quel sera le calendrier ». Sur les marchés, les titres souverains sénégalais s’échangeaient lundi autour de 51 cents par dollar, après être tombés sous la barre des 50 cents la semaine dernière. Sebastian Vargas, stratège souverain chez Seaport Global Holdings LLC, estime qu’une fourchette raisonnable de valeur de recouvrement se situe entre 40 et 45 cents, tandis que Stuart Culverhouse, économiste en chef chez Tellimer, précise qu’un rééchelonnement modéré permettrait un recouvrement entre 65 et 75 cents, alors qu’une restructuration plus profonde avec réduction du principal et baisse des coupons ferait chuter cette valeur « à environ 45 cents ou moins ». Dakar a indiqué vouloir restructurer ses engagements sous une version renforcée du Cadre commun du G20 tout en maintenant, pour l’instant, le service régulier de sa dette, à l’image d’un coupon de 33,7 millions de dollars sur les eurobonds 2048 exigible le 13 septembre. Cette annonce a poussé l’agence S&P Global Ratings à abaisser le 4 septembre la note souveraine à CC, avertissant que toute restructuration de la dette en devises équivaudrait à un défaut de paiement. Le ministre des Finances, Cheikh Diba, a promis une réunion d’information dès que l’analyse de viabilité de la dette du FMI sera prête, tout en ayant déjà exclu toute restructuration des emprunts en francs CFA. Pour Thalia Petousis, gestionnaire de portefeuille chez Allan Gray, sanctuariser la dette en monnaie locale risque d’entraîner une valeur de recouvrement plus dégradée pour les créanciers externes. L’experte prévient que si le FMI privilégie les besoins bruts de financement globaux, « les détenteurs de dette extérieure devront assumer une décote disproportionnellement lourde afin d’assainir l’ensemble du système », le déficit de financement calculé par le fonds demeurant la métrique centrale après déduction des nouveaux prêts concessionnels de la Banque mondiale et de la Banque africaine de développement.