S&P Downgrades Senegal's Sovereign Rating Amid Debt Restructuring

(SenePlus) - Standard & Poor's a tranché ce vendredi : la note de crédit souverain du Sénégal en devises étrangères passe de « CCC+ » à « CC », et celle en monnaie locale de « CCC+ » à « CCC », avec une perspective négative sur les deux échelons, selon une note publiée par l'agence. Les notes à court terme sont, elles, maintenues à « C ». L'agence justifie sa décision par le lancement, trois jours plus tôt, d'un plan de restructuration de la dette extérieure sénégalaise. Une opération qu'elle juge déjà « quasi certaine » de déboucher sur ce qu'elle appelle un « échange de dette en difficulté », soit un défaut selon sa propre méthodologie. Le 1er septembre, le gouvernement a en effet annoncé le lancement d'un « plan de traitement de la dette » dans le cadre du Cadre commun renforcé du G20, avec un objectif affiché : ramener un endettement public que S&P chiffre à 117% du PIB à fin décembre 2025 (avant rebasage) à un niveau soutenable, condition posée par le Fonds monétaire international pour l'approbation d'un nouveau programme de financement par son conseil d'administration. Le même jour, Dakar a obtenu un accord de niveau des services avec le FMI portant sur une facilité élargie de crédit (FEC) d'environ 2,2 milliards de dollars sur trois ans, selon un communiqué du Fonds. L'accord doit encore être validé par le conseil d'administration de l'institution. Fait notable relevé par S&P : la restructuration doit épargner entièrement la dette libellée en francs CFA, qui représentait environ un tiers du stock total de dette fin 2025 — davantage que la dette commerciale extérieure elle-même — ainsi que la dette multilatérale, ses créanciers bénéficiant d'un statut de créancier privilégié. L'agence y voit une manœuvre destinée à limiter les répercussions sur le système financier de l'UEMOA et sur les pays voisins de la zone. Conséquence mécanique : l'essentiel de l'effort devrait retomber sur les créanciers commerciaux en devises, via des rallonges de maturité, des baisses de taux d'intérêt ou des décotes sur le principal. S&P pointe toutefois un risque d'exécution sur ce montage : la mise à l'écart de la dette en monnaie locale pourrait être contestée par des créanciers extérieurs, d'autant que l'existence de total return swaps — des produits dérivés que l'agence croit adossés à de la dette en francs CFA — brouillerait la frontière entre exposition domestique et extérieure. De quoi faire craindre, selon S&P, que les tensions de la négociation finissent par rattraper une partie de la dette intérieure. Sur le calendrier immédiat, les autorités sénégalaises n'ont annoncé aucun moratoire et disent vouloir rester à jour de leurs échéances proches, notamment le paiement d'intérêts sur l'eurobond à échéance 2048, prévu le 13 septembre. L'agence juge néanmoins « élevé » le risque d'un défaut de paiement ou d'une suspension du service de la dette dans les prochains mois, le processus de restructuration restant à ce stade largement indéterminé. Cette dégradation s'inscrit dans le prolongement de la crise de la dette cachée révélée à partir de 2024 par les nouvelles autorités arrivées au pouvoir avec Bassirou Diomaye Faye et Ousmane Sonko, après des audits ayant mis au jour des emprunts non déclarés contractés entre 2019 et 2023 ; des montants évalués selon les sources entre 9 et 13 milliards de dollars, soit jusqu'à un quart de l'économie du pays. Le ministère des Finances avait alors résumé le poids de cette charge en expliquant que, sur 100 francs CFA de recettes de l'État, 25 partaient uniquement au paiement d'intérêts. Sans anticiper l'issue des négociations, S&P a déjà balisé sa trajectoire de notation. À la baisse : la note en devises pourrait tomber à « SD » (défaut sélectif) si un retard de paiement ou une opération de gestion de passif venait à être qualifié de défaut ; celle en monnaie locale pourrait encore reculer si la dette domestique se trouvait aspirée dans la restructuration ou si les liquidités de l'État continuaient de se dé